俄羅斯“北溪-1”無限期關閉正在全球市場掀起滔天巨浪。歐洲作為全球第二大化工品生產基地，此次所引發的歐洲天然氣供應危機或將影響歐洲相關化工品供應，其中主要涉及到下圖產品：

一旦上述化工品出現斷供，新一輪漲價潮或勢在必行。分析師認為，對于中國化工產業而言，這是一次全球地位進一步抬升的機會，量和質都有望體現。

華創證券在最新的報告中指出，短期來看，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，給中國化工品帶來了出口能源套利的機會；長期來看，歐洲產業轉移有望發生，而中國憑借完善的產業集群和原材料保障，有望成為優選。

華創證券分析師楊暉表示，如果把需求看做β，成本優勢看做α的話，不要逆著β尋求α依然是原則。擇時上需要配合需求和產品價格，產品價格見底，被動去庫就是最佳時點。走過這一次衰退，有望看到曙光，白馬之旅，見龍在田。

9月5日，受歐洲“斷氣”影響，A股化工板塊走高，環氧丙烷、鈦白粉概念股領漲，怡達股份、紅寶麗漲停，坤彩科技逼近漲停，濱化股份、國城礦業、振華股份、攀鋼釩鈦等跟漲。

短期、中期、長期分別來看，機會在哪里？

1、短期看出口套利

華創證券指出，短期看出口套利，受到能源危機的影響，中國和歐洲化工品的成本大幅度分化，許多歐洲化工品的成本和售價都顯著高于國內，這給中國化工品帶來了出口能源套利的機會。

衰退預期和海外去庫是主要制約因素，在諸多化工品中，我們當下時點選擇推薦維生素行業，正是因為維生素的需求是跟隨 CPI 上行的，而主流化工品需求大多是跟著 PPI 下行，或許在 23 年才能看到見底上行的機會。

2、中期關注“交易滯脹（農化）+穩經濟+電價套利+產能轉移”四大主線

從中期角度，華創證券推薦的四大線條依然不變，交易滯脹（農化）+穩經濟+電價套利+產能轉移。

1）農化線條：化肥+農藥+復合肥。疫情防控不會降低反而會提振糧食的需求（剛需+囤貨），刺激通脹上行?？紤]到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，我們對于全球的糧食供給依然保持擔憂，進而持續推薦化肥的強周期上行。

2）穩經濟：堅持疫情清零政策不動搖，國內經濟增速壓力加大，因為疫情防控消失的需求可能會換來后續更加強勁的政策刺激，地產鏈條值得關注。

3）電價套利：油氣大幅度上漲，海外電價持續抬升至 2-3 元/度，相比之下，國內東部企 業電價 6-8 毛/度，而西部地區僅僅 1-2 毛/度，關注單位產值高 電耗產品的電價差套利機會。單位產值電耗從高到低排序的化工品為：電石、黃磷、燒堿、工業硅、合成氨等。

4）產能轉移：預期歐洲能源危機帶給中國產能轉移的機會。若歐洲化工裝置 因為能源和原料出現減產或停產，中國有望憑借產業鏈優勢實現產能轉移。以 2020 年為元年起點。展望未來的 5-10 年， 我們需要做一個方向性的判斷：資源端優勢將會凸顯并且放大。

3、長期看產業轉移

華創證券表示，長期看產業轉移。從 BASF 的二季報可以看出，得益于低價能源庫存+長協供應+政府補貼，成本上漲尚未完全體現，而明年或將完全體現在歐洲企業的成本中。

2023 年的天然氣價格也許不如當下恐慌高位，但中樞價格一定遠勝過往。歐洲之所以能在化工行業占有重要一席之地，除了深厚的技術積累以 外，很大一部分得益于俄羅斯的廉價能源。

當歐洲和俄羅斯脫鉤后，歐洲告別低能源，屆時產業轉移有望發生，而中 國憑借完善的產業集群和原材料保障，有望成為優選。對于中國的化工產業是一次產業升級的絕佳機會。

此外，華創證券強調，2022 年的冬季，能源安全依然會是核心矛盾。新舊能源切換和地緣政治沖突帶來的能源套利空間顯著，依然看好今年能源價格，疆煤、美氣、俄油，成為能源套利三大洼地。同時，華創證券更加側重上游資源型和中游加工型，認為行業利潤會更加偏向上游。

基礎化工細分子行業賽道分析

1、輪胎行業迎來長期主義者的布局良機

華創證券認為，短期利空不改長期趨勢：

公司業績將回暖，并迎來戴維斯雙擊。而拐點的出現，將有望為我們迎來年度級別的投資機會，盈利的修復將以國內競爭的底部、海外市場的超額利潤和公司估值回歸三重形式體現。

2、糧價近期呈震蕩趨勢，旺季將至看好行業景氣持續

華創證券看好 PPI 向 CPI 切換下的農化行業投資機會：

隨著庫存的下降和價格低位的影響，全球農作物價格以開啟上漲周期，而為糧價維持高位將驅動化肥行業利潤空間提升。

3、磷化工產業鏈需求向上傳導，看好上半年磷酸鐵供需錯配格局

華創證券認為：

由于磷酸鐵擴產周期比磷酸鐵鋰長，且磷酸鐵鋰廠家大多未向上游磷酸鐵業務延伸布局， 從未來半年到一年時間看，磷酸鐵擴產增量有限，預計仍將處于供給緊張的狀態。

4、碳中和利好技術優勢企業，關注西部地區煤炭套利優勢

華創證券表示，完全摒棄煤化工而發展天然氣及其他如生物質等清潔能源并不具備可行性，較為可行的方向是：

通過對已有裝置進行效率的提升、對現有企業進行產品結構的調整來實現減排和固碳，未來的行業發展趨勢為現代煤化工對傳統煤化工的替代。

5、氯堿：上游受益碳中和，下游短期地產承壓，長期光伏打開新增需求

碳中和背景下，氯堿行業擴張從源頭受到抑制。而需求端房地產新開工已經恢復增長，未來 PVC 供需 或持續偏緊。

6、鈦白粉：供應有所收緊，市場淡季需求不佳

鈦白粉尚未達到供需平衡的狀態，供應方面，伴隨下游房地產行業運行低迷，鈦白粉價 格開始接連快速下降。需求方面：本周，鈦白粉內需市場持續低迷，整體需求依舊未有明顯改善。

7、聚氨酯：海外需求持續回暖，長期看好 MDI 的集中度提升

華創證券長期看好 MDI 在碳中和背景下的需求提升，預計后續隨著海外需求持續恢復和國內建筑裝修需求的走高， MDI 或有新一輪景氣上行。

8、民營大煉化：原油價格震蕩下跌，乙烯價差改善

本周全球經濟狀況不佳，原油價格震蕩下跌，聚酯材料等新材料產業延伸打開未來成長空間。

9、化纖：下游織造負荷持續回升，需求端或迎來有效改善

限電放松下游開工提升，長絲庫存持續下行。需求端，疊加傳統旺季金九銀十即將來臨，江浙下游開機率有所回升，但整體需求仍顯疲軟態勢，未來或迎來有效改善。

10、維生素及蛋氨酸：歐洲能源危機或致供給收緊，有望迎來景氣反轉

華創證券指出，歐洲能源危機，巴斯夫路德維希港基地（是全球主要的 VA、VE 生產基地之一）面臨關停風險，萊茵河或再斷航，或影響全球維生素供給，有望催化維生素價格反彈。

其他化工產品方面，C3&C4現在處于需求淡季，C3 產業鏈價差仍處低位；氟化工產業鏈，三氯乙烯價格調漲，螢石價格小幅上行；硅化工方面，金屬硅價格繼續回落，有機硅 DMC 累庫；從改性塑料來看，BOPP 膜供應恢復，限電影響逐漸減弱。